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貴州茅臺:行業逐漸回暖 公司穩中求進

楊方  來源:www.03237877.buzz   發布時間:2020-04-08  瀏覽次數:166

長期增長路徑清晰,維持“買入”評級

供需緊平衡,銷量增長有保障。高端酒行業受益于消費升級和品牌集中度提升,需求量預計仍能保持年均10%左右增速。渠道價差豐厚,提價預期始終存在,目前經銷商利潤率高達90%,給提價留有足夠空間。我們預計 貴州茅臺?2019-2021年營收分別為885.95、980.81、1116.09億元,增速分別為15%、11%、14%。凈利潤分別為405.67億、469.07、547.83億,同比增長15%、16%、17%;EPS分別為32.29元、37.34元、43.61元,對應PE為36、31、27倍,維持“買入”評級。

餐飲回暖、消費刺激政策出臺,白酒消費場景逐漸恢復

1)根據來自于美味不用等、嘩啦啦等數據統計平臺顯示,截止4月1日統計范圍內的全國餐飲營業門店數量已恢復至正常的6-7成水平,預計2020年4-5月全國餐飲基本應可恢復2019年同期水平。2)各地均出臺刺激消費政策以擴大內需,中央籌備啟動新基建等政策,為白酒商務消費創造良好條件。后續白酒動銷回暖預期未充分反應至股價,據wind一致盈利預測,截止2019年4月1日白酒板塊整體估值20倍,處于歷史較低水平。現階段白酒估值低位,預計白酒板塊二季度應有超額收益。

公司全年受疫情影響可控,業績確定性強

貴州茅臺針對2020年工作提出“計劃不變、任務不減、指標不調、收入不降”的要求,同時要求經銷商在2020年一季度末打4-5月份貨款、新增“走進系列”等茅臺非標酒任務,我們估計貴州茅臺一季度大概率實現開門紅。展望2020年,短期的疫情擾動并不影響公司全年業績,公司渠道改革穩步推進,結構提升持續進行。新董事長公開表示直營占比將進一步提升,同時加大個性化產品投入,結構升級持續,預計業績可更快增長。




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